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華熙生物到底做了什么在預(yù)估營收增長的情況下，反而不被市場看好？

首先數(shù)據(jù)說話，據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2018年-2020年，華熙生物實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為12.63億元、18.86億元、26.33億元，同比增長54.41%、49.28%、39.63%。同期，凈利潤分別為4.24億元、5.86億元、6.46億元，同比增長90.70%、38.16%、10.29%。扣非凈利潤分別為4.20億元、5.67億元、5.68億元，同比增長88.34%、35.16%、0.13%。

很明顯，華熙生物的營業(yè)收入、凈利潤等的增速都逐漸放緩。

市場一直以“醫(yī)美龍頭”定位華熙生物，如今股價(jià)下跌不排除一部分原因是由于華熙生物在醫(yī)美版塊的表現(xiàn)不再突出，同時(shí)轉(zhuǎn)型、擴(kuò)展業(yè)務(wù)帶來的壓力，也動(dòng)搖了資本對華熙生物的信心。

根據(jù)其2020年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，華熙生物功能性護(hù)膚品營收同比增長112%，首次超越原料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入占比過半。另外在今年4月12日的業(yè)績說明會上，華熙生物也表示2021年將把經(jīng)營重心轉(zhuǎn)移至功能性食品領(lǐng)域，“公司業(yè)務(wù)由原來的三駕馬車協(xié)同發(fā)展升級為‘四輪驅(qū)動(dòng)’”。

很明顯華熙生物自身也不再將醫(yī)美業(yè)務(wù)作為戰(zhàn)略的首位。甚至有業(yè)內(nèi)人士表示，華熙生物的醫(yī)美主業(yè)已碰天花板。

華熙生物目前的四大板塊分別為原料、醫(yī)美產(chǎn)品（含醫(yī)療產(chǎn)品）、護(hù)膚品、功能性食品。從經(jīng)營的角度考慮，一家企業(yè)做轉(zhuǎn)型或者是開拓其他業(yè)務(wù)，一方面原因是原有主業(yè)受到威脅；另一方面就是要拓展的業(yè)務(wù)“有利可圖”。

華熙生物在玻尿酸原料市場中市占率較高，但原料市場的空間畢竟有限，加之同行的劇烈競爭，華熙生物不甘于只做玻尿酸原料業(yè)務(wù)，也早早在醫(yī)療終端市場中進(jìn)行了業(yè)務(wù)布局。華熙生物雖然是全球最大的玻尿酸生產(chǎn)商和銷售企業(yè)，但產(chǎn)能已經(jīng)觸及天花板，近乎飽和。

華熙生物也曾和眾多醫(yī)美原料企業(yè)一樣，醫(yī)療終端業(yè)務(wù)早有布局。華熙生物目前已有“娃娃針”、“御齡雙子針”、絲麗動(dòng)能素、基礎(chǔ)水光等產(chǎn)品。這些都是以玻尿酸為原料衍生出的產(chǎn)品，與競爭對手相比，華熙生物的表現(xiàn)并不突出。

首先，除玻尿酸外，華熙生物其他材料相關(guān)的產(chǎn)品幾乎空白。前段時(shí)間被吊銷的韓國美得妥公司公司A型肉毒素Innotox，其在國內(nèi)的合作方正是華熙生物，此事一出，華熙生物股價(jià)大跌，同時(shí)其在肉毒素領(lǐng)域的布局遭受重挫，至今沒有曝出有更好的合作方，所以華熙生物在肉毒素這塊的布局基本擱淺。對比其他公司，愛美客、華東醫(yī)藥已經(jīng)不僅僅滿足于玻尿酸終端產(chǎn)品，陸續(xù)推出了線雕、再生針劑、減重產(chǎn)品、塑形產(chǎn)品等。尤其是在各個(gè)醫(yī)美公司都在加注再生材料之際，華熙生物似乎并不著急。

華熙生物目前在醫(yī)美行業(yè)中依然保持著較高的地位，其產(chǎn)品也依然有較高的市占率。華熙生物之所以加大力度投入到功能性護(hù)膚品領(lǐng)域也是看中了近幾年國潮護(hù)膚品發(fā)展勢頭迅猛。

細(xì)數(shù)當(dāng)下華熙生物的護(hù)膚品牌，表現(xiàn)最好的有四款：潤百顏、米蓓爾、夸迪、BM肌活。功能性護(hù)膚品版塊短短兩年已經(jīng)超過了原料的營收貢獻(xiàn)，可見其增長潛力是巨大的。

但爆發(fā)式增長的背后，營銷費(fèi)用也在不斷增長，華熙生物2020年財(cái)報(bào)顯示公司有高達(dá)11億元的巨額銷售費(fèi)用，約占總營業(yè)收入的四成，較上年增加約111%。單是線上服務(wù)推廣就有近5億元的費(fèi)用。造成了華熙生物銷售收入增長近40%，凈利潤增速僅有10.29%的尷尬，遠(yuǎn)低于愛美客45.4%的凈利潤增速。

所以，基本上可以認(rèn)為華熙生物在功能性護(hù)膚品的營銷投資上投入不少。

但在功能性護(hù)膚品剛剛?cè)〉秒A段成功時(shí)，華熙生物將重心轉(zhuǎn)向食品級終端市場。今年年初，國家衛(wèi)健委正式批準(zhǔn)通過由華熙生物申報(bào)的玻尿酸鈉為新食品原料的請求，隨后，華熙生物推出國內(nèi)首個(gè)玻尿酸食品品牌“黑零”和飲用水品牌“水肌泉”。

就目前來看，玻尿酸食品在國內(nèi)尚處于發(fā)展初期，做好市場教育，同時(shí)將產(chǎn)品功效展示給用戶成為華熙生物的頭等大事。但是從研發(fā)方面來看，華熙生物本身存在研發(fā)短板，長期研發(fā)占比不足讓其布局功能性食品備受質(zhì)疑，產(chǎn)品安全有待市場檢驗(yàn)。如果華熙生物保持研發(fā)的低投入，很可能陷入“重宣傳輕研發(fā)”的困局，能否成為華熙生物業(yè)績增長的第四驅(qū)動(dòng)力尚未可知。

可以看出，華熙生物雖然沒有在醫(yī)美領(lǐng)域深耕，但是它一直在玻尿酸領(lǐng)域中深耕，從醫(yī)療終端產(chǎn)品到護(hù)膚品、化妝品，再到食品，一切都圍繞玻尿酸展開，從而形成全方位的產(chǎn)業(yè)鏈條。但是華熙生物除原料端外，在其他領(lǐng)域未形成護(hù)城河，被替代的風(fēng)險(xiǎn)非常大。