醫(yī)美產(chǎn)業(yè)筆記導讀：近幾個月正是半年報的豐收期，各個上市公司都或早或晚地放出了半年度報告，也讓大家能一窺各家企業(yè)上半年的經(jīng)營狀況。作為醫(yī)美賽道的標桿公司，“醫(yī)美三劍客”的半年度報告自然更加牽動業(yè)內(nèi)人士的神經(jīng)，頭部企業(yè)的盈利能力也成為人們最為關注的焦點。
在華熙生物于8月30日發(fā)布了2021年上半年度報告之后，國內(nèi)醫(yī)美賽道的三家龍頭企業(yè)全部披露了市場翹首以盼的上半年度報告。雖然昊海生科、愛美客和華熙生物都是目前公認的醫(yī)美公司第一梯隊，但是從今年的上半年度報告來看，三家公司的業(yè)績和表現(xiàn)已經(jīng)出現(xiàn)了一定程度上的分化。
首先來看最重要的營收和利潤這兩個指標。2021年上半年，昊海生科實現(xiàn)營收8.51億元，同比增長71.63%；歸母凈利潤2.31億元，同比增長739%；愛美客在今年上半年營收為6.3億元，同比增長161.9%，歸母凈利潤達到4.25億元，同比大漲188.9%；華熙生物在2021上半年總營收達到了19.4億元，同比大漲104.4%；歸母凈利潤為3.6億元，相比去年同期上漲35.0%。簡單的來說，營收體量最大的華熙生物在凈利潤方面并不占優(yōu)勢，以3.6億元的成績低于愛美客的4.25億元，位居三劍客中的第二位。而凈利潤最多的愛美客，其上半年營收僅為6.3億元，遠低于華熙生物的19.4億元和昊海生科的8.51億元營收。從這兩個指標的對比中能看出三家企業(yè)目前的最明顯特征：華熙生物增收難增利、利潤最為豐厚的愛美客體量最小、昊海生科則是在營收和利潤上都未獲得顯著優(yōu)勢。華熙生物上半年營收同比大漲104.4%，可謂非常亮眼，但是其利潤增長卻完全跟不上營收的增速，增收未增利的一個重要原因或許是華熙生物現(xiàn)在的多元化戰(zhàn)略。雖然在大家的認知中通常將華熙生物認為是醫(yī)美公司，但是華熙生物的官網(wǎng)上已經(jīng)否定了這個說法，反而將其稱之為覆蓋原料、醫(yī)療終端產(chǎn)品、功能性護膚品和功能性食品的全產(chǎn)業(yè)平臺型企業(yè)。華熙生物的多元化之路上，功能性護膚品業(yè)務扮演了一個很重要的角色。從2016年功能性護膚品業(yè)務營收占比不到10%，到去年已經(jīng)超過公司總營收的50%，正式成為了華熙生物的最主要業(yè)務。華熙生物在2018年和故宮博物院IP進行了一場跨界合作，這次刷爆社交網(wǎng)絡的合作也讓華熙生物從幕后走到臺前，依托功能性護膚品從原來的B端原料供應商開始轉(zhuǎn)變成了面對C端的終端消費品企業(yè)。而面向C端的生意比起面向B端有個最大的不同就是，更加深入的接觸消費者和龐大的消費市場。C端業(yè)務一旦成功，將會對公司業(yè)績帶來極大的增長，華熙生物在功能性護膚品業(yè)務上的成功也同樣體現(xiàn)在業(yè)務的增速上。從2020年報數(shù)據(jù)看，華熙生物的原料業(yè)務同比下降7.55%；醫(yī)療終端業(yè)務同比增長17.79%；功能性護膚品業(yè)務同比增長112.19%。在今年的上半年，功能性護膚品業(yè)務依然以62.07%的增長率領先其他業(yè)務。華熙生物對護膚品業(yè)務的重視帶來了業(yè)績增長，同時也因此埋下了增收難增利的禍根。護膚品作為面對普通消費者的產(chǎn)品，非常依靠營銷驅(qū)動，華熙生物銷售費用的飛漲就是最好的例子。2017年，華熙生物在銷售推廣方面投入僅1.25億元，而2020年達10.99億元，三年增7.79倍。到了今年上半年，其銷售費用進一步增長，比去年同期增長了138.78%達到了8.97億元。華熙生物上半年8.97億元的銷售費用幾乎趕上了去年全年的銷售投入，在上半年營收中占比超過了46%。華熙生物連年翻番的C端銷售費用對產(chǎn)品利潤的侵蝕作用非常明顯。愛美客在三家公司中的表現(xiàn)可以稱得上是優(yōu)等生，雖然公司營收規(guī)模最小，但是凈利潤卻是最多。愛美客上半年高達93.52%的毛利率碾壓了其他兩家公司，也完美詮釋了市場對醫(yī)美暴利的印象。但是作為一個“合格賺錢機器”的愛美客，其面臨的最大問題就是來自業(yè)務方向上的焦慮。作為三家中最專注醫(yī)美的公司，愛美客在終端醫(yī)美產(chǎn)品的領域中走得也是最遠的。據(jù)Frost Sullivan數(shù)據(jù)顯示，愛美客透明質(zhì)酸鈉類注射產(chǎn)品在2018至2020年國產(chǎn)廠商中市場份額排名蟬聯(lián)第一，其中截至2020年按銷售量計算，愛美客以27.2%的市場份額位居國內(nèi)首位。較高的市場占有率和嗨體、寶尼達等稀缺產(chǎn)品共同為愛美客的高利潤提供了強有力的保障。不過成也蕭何敗也蕭何，為愛美客帶來巨額收益的核心玻尿酸產(chǎn)品也讓愛美客不知不覺中患上了產(chǎn)品依賴癥。為了擺脫對核心產(chǎn)品的依賴，愛美客寄希望于用新品來作為新的業(yè)績增長點。下半年上市的濡白天使童顏針作為國內(nèi)第二款童顏針，雖然還未進入放量的階段，但是已經(jīng)肩負起了改變愛美客營收結(jié)構(gòu)的重任。除此之外，針對韓國肉毒素公司Huons Bio的收購事項也是愛美客在發(fā)展新業(yè)務上邁出的一大步。愛美客躺著賺錢固然舒服，但是在押注未來業(yè)務上也一樣沒有馬虎。昊海生科不僅在玻尿酸原材料生產(chǎn)和醫(yī)美終端產(chǎn)品上都有布局，像是華熙生物和愛美客業(yè)務的結(jié)合體，其業(yè)績表現(xiàn)在三家公司里面也顯得中庸。不大不小的營收規(guī)模加上位列第三的利潤表現(xiàn)，就構(gòu)成了對昊海生科上半年度報告的初始印象。雖然昊海生科739.25%的凈利潤增速十分吸引眼球，但是了解它的人都知道，不是今年的利潤增長有多迅猛，而是作為對比的去年業(yè)績實在是不夠亮眼。昊海生科去年實現(xiàn)的營業(yè)收入約13.32億元，同比下降16.95%；對應實現(xiàn)的歸屬凈利潤約2.3億元，同比下降37.95%。在其他醫(yī)美公司賺的盆滿缽滿的時候，唯獨昊海生科在去年出現(xiàn)了營收和利潤的雙下滑，而這也是市場對其發(fā)展前景有所質(zhì)疑的一個重要原因。此外，在昊海生科上半年的營收中，醫(yī)美業(yè)務占比排在了眼科產(chǎn)品和骨科產(chǎn)品之下，只占到了營收的21.17%。昊海生科雖然在年初收購了歐華美科試圖加碼醫(yī)美賽道，但是能否和現(xiàn)有的醫(yī)美業(yè)務形成協(xié)同效應實在讓人心里沒底。相比于醫(yī)美業(yè)務的尷尬地位，昊海生科在人工晶狀體、角膜塑形鏡以及粘彈劑等眼科領域則是發(fā)展得順風順水，通過一系列的融資并購已經(jīng)成為了國內(nèi)橫跨醫(yī)美的眼科龍頭企業(yè)。據(jù)半年報顯示，公司已經(jīng)占據(jù)國內(nèi)人工晶狀體30%的市場份額，并且企業(yè)眼科粘彈劑連續(xù)十余年位居國內(nèi)市場占有率首位。坦白來講，這三家公司的半年報數(shù)據(jù)都不難看，但是財務數(shù)據(jù)只能體現(xiàn)出企業(yè)過去的狀態(tài)，而透過盈利看醫(yī)美三劍客，這三家公司已經(jīng)呈現(xiàn)出了發(fā)展道路上的分化。從華熙生物C端戰(zhàn)略到昊海生科的人工晶狀體龍頭，昔日并稱醫(yī)美三劍客的三家企業(yè)或許正走在一條會分道揚鑣的道路上。
文章來源：醫(yī)與美產(chǎn)業(yè)筆記
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