快訊
1月23日，眾生藥業(yè)公告稱，其控股子公司眾生睿創(chuàng)自主研發(fā)的一類創(chuàng)新多肽藥物 RAY1225注射液，新增適應癥“肥胖合并阻塞性睡眠呼吸暫停（OSA）”的III期臨床試驗獲國家藥監(jiān)局批準。這是RAY1225第4項獲批臨床適應癥，此前已覆蓋肥胖、2型糖尿病及代謝相關(guān)脂肪性肝炎。
1月26日，歌禮宣布，其口服小分子GLP-1受體（GLP-1R）激動劑ASC30治療2型糖尿病的美國13周2期研究（NCT07321678）已完成首批受試者給藥。預計將于2026年第三季度獲得該項2期研究的頂線數(shù)據(jù)。
近日，韓國醫(yī)美器械公司Innoxus宣布完成960萬美元（約7000萬人民幣）的A輪融資。該公司旗下產(chǎn)品——Alltite，號稱“全球首款將癌癥治療介電加熱技術(shù)應用于美容提拉”的設(shè)備，宣稱微疼痛、不麻醉，尚未在韓國全面鋪開，就已斬獲日本、中國香港、巴西超300臺出口訂單。
據(jù)2026年01月26日藥品批準證明文件送達信息內(nèi)容顯示，由廣州朗圣藥業(yè)有限公司申請的兩款利丙雙卡因乳膏已于2026年01月22日獲批，批準文號分別為：國藥準字H20269015、國藥準字H20269016。
1月22日，日本美容儀品牌ReFa的母公司MTG宣布解散其中國子公司愛姆緹姬（上海）商貿(mào)有限公司。該公司成立于2013年，主要負責 ReFa 在中國市場的銷售業(yè)務。公告稱，解散原因包括中國市場環(huán)境變化及經(jīng)營狀況惡化。
財務數(shù)據(jù)顯示，MTG 上海公司自2022年至2024年連續(xù)三年虧損，年營收維持在約3000萬至4000萬元區(qū)間，虧損額逐年擴大。目前，ReFa天貓旗艦店等線上渠道仍在運營。
醫(yī)美行業(yè)觀察
醫(yī)美界的人氣選手，創(chuàng)新藥界的實力選手，四環(huán)醫(yī)藥會先跑入哪個賽道？
醫(yī)美產(chǎn)業(yè)筆記導讀：醫(yī)美的“東風”繼續(xù)吹。
隨著越來越多行業(yè)外企業(yè)的加入，醫(yī)美領(lǐng)域也變得越來越卷。如果說做地產(chǎn)的奧園美谷和做女裝的朗姿股份是“裸身”入局，那有醫(yī)藥背景的華東醫(yī)藥、四環(huán)醫(yī)藥等企業(yè)則算得上是“降維打擊”。
他們的加入給醫(yī)美行業(yè)原本的企業(yè)帶來不小的壓力。前不久，四環(huán)醫(yī)藥公告稱，公司附屬公司耀忠國際與美國Genesis公司原股東于2021年12月28日簽署收購協(xié)議，耀忠國際擬收購Genesis的全部股權(quán)。據(jù)了解，美國Genesis公司成立于2001年，是一家高品質(zhì)美學和生物醫(yī)學產(chǎn)品制造商，主要從事美容設(shè)備的開發(fā)、制造和分銷，專注于微通道系統(tǒng)和脂肪采集產(chǎn)品，用于美容護膚治療以及整形手術(shù)。
四環(huán)醫(yī)藥控股集團有限公司，始于2001年的海南四環(huán)醫(yī)藥有限公司，先后將北京四環(huán)制藥、深圳四環(huán)醫(yī)藥等企業(yè)納入四環(huán)醫(yī)藥旗下，發(fā)展成為了集團化醫(yī)藥企業(yè)，并于2007年3月在新加坡上市。又于2009年完成私有化從新加坡退市，2010年在香港主板再次上市。
最初，四環(huán)醫(yī)藥以醫(yī)藥產(chǎn)品作為利潤收入的主要來源，產(chǎn)品覆蓋心腦血管、中樞神經(jīng)系統(tǒng)、新陳代謝……等領(lǐng)域。2014年，四環(huán)醫(yī)藥與韓國Hugel公司開啟了合作關(guān)系，由此也開啟了四環(huán)醫(yī)藥“醫(yī)藥+醫(yī)美”雙賽道的布局。
01 縱覽四環(huán)醫(yī)藥的整體布局
和所有傳統(tǒng)藥企一樣，四環(huán)醫(yī)藥的業(yè)務板塊中“仿制藥”是其重要支柱。據(jù)Choice數(shù)據(jù)顯示，2021年1月1日--6月30日，四環(huán)醫(yī)藥整體營收中，仿制藥占79.16%、醫(yī)美產(chǎn)品占13.52%、創(chuàng)新藥及其他藥品占7.31%。值得一提的是，2021年2月，四環(huán)醫(yī)藥藥品中選第四批國家藥品集中采購目錄。
（圖源：Choice數(shù)據(jù)）
先來分析一下集采政策，從2018年開始第一批藥品集中采購試點啟動，到2021年第四批名單公布，對于所有制藥企業(yè)來說，參加集采是一個“不得不”的選擇。有業(yè)內(nèi)人士表示：短期看，被采中的企業(yè)，利潤下滑是肯定的；沒被采中的企業(yè)，市場丟失，利潤，業(yè)績更是下滑。中長期看，被采中的企業(yè)因為在市場獲得了“壟斷”地位，擴大了市場份額，很有可能成長為醫(yī)藥板塊的核心企業(yè)，同時，低價集采也會逼迫醫(yī)藥企業(yè)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新藥和創(chuàng)新醫(yī)療器械端的投入。
所以四環(huán)醫(yī)藥短期內(nèi)的營收主力仍然是仿制藥，但創(chuàng)新藥和醫(yī)美產(chǎn)品無疑將成為公司的“潛力股”。
02 樂提葆打響四環(huán)醫(yī)藥醫(yī)美賽道第一槍
早在2014年四環(huán)醫(yī)藥與韓國Hugel公司簽署獨家代理協(xié)議，共同開發(fā)其旗下肉毒毒素和玻尿酸產(chǎn)品在中國市場業(yè)務，展開醫(yī)美行業(yè)的戰(zhàn)略布局。直到2020年10月，四環(huán)醫(yī)藥獨家代理的Hugel注射用肉毒毒素樂提葆才獲藥監(jiān)局批準上市，并于2021年一季度進入中國大陸市場。
好景不長，在四環(huán)對韓國Hugel的苦心投入與經(jīng)營即將迎來收獲期時，殺出的康橋資本一紙收購公告卻一石激起千層浪。據(jù)了解，2020年10月?？禈蛸Y本以擬收購四環(huán)醫(yī)藥為由，對企業(yè)進行盡調(diào)，但康橋資本轉(zhuǎn)頭收購了韓國Hugel（四環(huán)醫(yī)藥代理的韓國公司）。對此，四環(huán)醫(yī)藥指責此前康橋?qū)λ沫h(huán)的整個盡調(diào)過程是為了獲得了其商業(yè)秘密，然后用于做出收購的決定?？禈蛸Y本也反駁稱：此次盡職調(diào)查與康橋資本財團的Hugel收購計劃無關(guān)。
不管中間到底有何故事，康橋資本收購韓國Hugel這一事件更讓業(yè)內(nèi)人關(guān)注的是“樂提葆何去何從？”，一度給市場帶來四環(huán)醫(yī)藥的樂提葆肉毒素代理權(quán)恐會被收回的擔憂。因此四環(huán)醫(yī)藥隨即兩度在公司公告中澄清：在2026年1月前，根據(jù)四環(huán)醫(yī)藥與Hugel簽訂的補充協(xié)議，除非發(fā)生四環(huán)代理了其他競品或公司控制權(quán)變更等極端情況，否則5年的獨家代理協(xié)議不會被中止或改變，即使在此期間Hugel的控股權(quán)發(fā)生變更也一樣不會受到影響。
距離2026年1月，還剩4年時間，對于四環(huán)醫(yī)藥來說，這4年時間至關(guān)重要。
眾所周知，我國肉毒素市場潛力巨大，且產(chǎn)品稀缺，樂提葆的上市不管是對于行業(yè)，還是對于四環(huán)醫(yī)藥本身來說，都具有非凡意義。從四環(huán)醫(yī)藥方面來說，樂提葆不僅能夠帶來豐厚的現(xiàn)金流，如果產(chǎn)品營銷策略得當，很容易以樂提葆這個“點”帶動公司醫(yī)美端資產(chǎn)的“面”。
所以對于四環(huán)醫(yī)藥來說，接下來4年的時間，不斷完善醫(yī)美產(chǎn)品線成為重中之重。
2021年9月公司自研II類產(chǎn)品的童顏水凝（商品名：嘉樂妍）獲得NMPA批準上市。此前有媒體稱，目前公司手握十余款醫(yī)美在研產(chǎn)品，包括膠原類蛋白產(chǎn)品、童顏針、少女針等重磅單品，另外公司也從海外BD引進多項高端產(chǎn)品補齊產(chǎn)品矩陣，包括光電類設(shè)備、注射類、及其他器械類等，補齊醫(yī)美產(chǎn)品矩陣的“短板”。
直到2021年12月30日，四環(huán)醫(yī)藥宣布，其附屬公司耀忠國際已收購美國Genesis Biosystems公司的全部股權(quán)，進一步擴充了公司的醫(yī)美產(chǎn)品管線。Genesis專注于微通道系統(tǒng)和脂肪采集產(chǎn)品，用于美容護膚治療以及整形手術(shù)。
相比媒體此前報道的四環(huán)醫(yī)藥的醫(yī)美產(chǎn)品線，有公開動作的僅有童顏水凝和吸脂塑形設(shè)備，其他產(chǎn)品“尚未開花”。所以縱觀四環(huán)醫(yī)藥的醫(yī)美產(chǎn)品，不難看出，其面臨“青黃不接”的難點。
再反觀打響四環(huán)醫(yī)藥醫(yī)美賽道第一槍的樂提葆，占據(jù)“天時地利”的優(yōu)勢，目前的表現(xiàn)可圈可點，雖然面臨4年后產(chǎn)品代理歸屬的不確定性，但是短期內(nèi)給四環(huán)醫(yī)藥帶來的收益還是很明顯的。但同時，由于肉毒素市場空間的廣闊以及國內(nèi)產(chǎn)品的稀缺，各大公司對肉毒素市場的競爭已經(jīng)到了白熱化階段。
拋開現(xiàn)存的肉毒素品牌保妥適、衡力和吉適不談，其他企業(yè)也在爭相入局肉毒素，①昊海生科重金押注Eirion，拓展肉毒毒素產(chǎn)品線，據(jù)公開信息，Eirion是一家位于美國波士頓地區(qū)的生物醫(yī)藥研發(fā)公司，目前主要從事A型肉毒毒素產(chǎn)品(ET-01/AI-09)及小分子藥物產(chǎn)品（ET-02）的產(chǎn)品研發(fā)工作；②通過牽手韓國合作伙伴，華東醫(yī)藥也拿到了肉毒素產(chǎn)品的“門票”。公司將獲得韓國Jetema公司的A型肉毒素產(chǎn)品在中國的獨家代理權(quán)；③愛美客也曾透露“注射用A型肉毒毒素”產(chǎn)品處于三期臨床階段，除了合作研發(fā)產(chǎn)品，愛美客還通過股權(quán)投資，布局肉毒素領(lǐng)域。愛美客擬使用超募資金約8.56億元人民幣對韓國公司Huons Huons Bio進行增資并收購Huons Bio部分股權(quán)事宜完成交割（目前暫緩收購）。
03 漫漫創(chuàng)新藥之路，蘊藏更大潛力
與醫(yī)美版塊同樣處于“邊緣地帶”的創(chuàng)新藥版塊，早在10年前便已開始。
實際上，雖然四環(huán)醫(yī)藥的醫(yī)美產(chǎn)業(yè)發(fā)展已經(jīng)步入正軌，未來市場前景頗為樂觀，但總體來說，醫(yī)美產(chǎn)業(yè)只是四環(huán)醫(yī)藥的冰山一角。那么創(chuàng)新藥是否能體現(xiàn)四環(huán)醫(yī)藥更多的價值呢？
2021年12月31日，四環(huán)醫(yī)藥全資子公司軒竹生物獲得了超6億元B輪投資，本輪融資后，軒竹生物的估值已經(jīng)達到70億元，未來將持續(xù)加大創(chuàng)新藥研發(fā)管線的投入建設(shè)，增強獨立自主的持續(xù)創(chuàng)新能力。2020年，軒竹生物獲得國投招商戰(zhàn)略投資，完成9.63億元的A輪融資，估值達到45億元。從資本的角度看，能短期內(nèi)獲得兩次巨額投資，這個標的一定是比較優(yōu)質(zhì)的。
從團隊角度，軒竹生物有一流的國際化海歸科學家團隊，目前，公司團隊中研發(fā)人員數(shù)量接近400人，碩博比例超過50%。還有報道顯示：不同于一些依靠資本推動，以買入海外產(chǎn)品為主的biotech公司，軒竹的產(chǎn)品基本均為自主研發(fā)，不依賴于License in和CRO，具有持續(xù)創(chuàng)新、持續(xù)產(chǎn)出的能力。
從這方面看，四環(huán)醫(yī)藥的創(chuàng)新藥業(yè)務“底子夠厚”，人員和資金都有過硬的實力。相比于醫(yī)美業(yè)務，創(chuàng)新藥未來發(fā)展更加穩(wěn)健。
另外從國家政策層面看，創(chuàng)新藥是國家一直扶持和鼓勵的項目，集采政策的實施也是有意向倒逼醫(yī)藥企業(yè)做創(chuàng)新藥研發(fā)。
有消息稱，軒竹生物的產(chǎn)品已經(jīng)進入收獲期，未來每年持續(xù)將有1-2個項目進入到臨床開發(fā)階段。根據(jù)當前的研發(fā)進度，可以預計未來幾年軒竹生物將陸續(xù)有多款新藥獲批上市，迎來產(chǎn)品收獲期。所以軒竹生物的估值上升潛力非常大。
整體來看，短期內(nèi)四環(huán)醫(yī)藥更大的價值在于仿制藥，戰(zhàn)線再拉長一些，創(chuàng)新藥的價值將顯露無疑。未來，醫(yī)美面臨的機遇和挑戰(zhàn)都尚未可知，但仍值得期待。
文章來源：醫(yī)美產(chǎn)業(yè)筆記
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