快訊
3月3日，植發(fā)第一股雍禾醫(yī)療發(fā)布正面盈利預告稱，預計2025年度凈利潤不少于人民幣7000萬元，相較于2024年度高達2.27億元的虧損，成功實現扭虧為盈，一年時間完成了超過2.9億元的利潤跨越。（全年營收預計16億上下）
根據公告顯示，董事會認為集團于本年度實現扭虧為盈，主要得益于持續(xù)優(yōu)化商業(yè)模式及管理與營銷模式等相關舉措的持續(xù)推進與深化。這些措施不僅為本年度實現盈利奠定了堅實基礎，也為集團未來可持續(xù)的盈利增長提供了有力支撐。
瑞麗醫(yī)美發(fā)布公告，集團預期截至2025年12月31日止年度將錄得虧損約人民幣200萬元，而截至2024年12月31日止年度則錄得虧損約人民幣6300萬元。集團亦預期截至2025年12月31日止年度將錄得歸屬于母公司擁有人之盈利約人民幣200萬元，而截至2024年12月31日止年度則錄得歸屬于母公司擁有人之虧損約人民幣5900萬元。
3月5日，高德美發(fā)布的2025年全年財務業(yè)績顯示，公司全年凈銷售額首次突破50億美元大關，達52.07億美元，同比增長17.7%，增長主要由銷量驅動。報告期內，公司在全球市場表現均衡，美國及國際市場均錄得雙位數增幅，三大核心業(yè)務板塊全面跑贏市場：注射醫(yī)美業(yè)務實現銷售額25.72億美元，同比增長11.5%；皮膚科護膚業(yè)務增長9.3%；治療性皮膚科業(yè)務則大幅增長50.2%。
近日，瑞聚醫(yī)學發(fā)布公告，公司自主研發(fā)的化妝品新原料——PCL液體納球、PLA液體納球，（國妝原備字20260034、國妝原備字20260035）順利通過國家藥品監(jiān)督管理局化妝品新原料備案。
近日，質肽生物宣布完成超5億元人民幣C輪融資。本輪融資由奧博資本（OrbiMed）領投，啟明創(chuàng)投、知名產業(yè)基金、五源資本、杏澤資本、華蓋資本跟投，老股東泰福資本、藍馳創(chuàng)投、泰煜投資持續(xù)加碼，浩悅資本擔任本輪融資的獨家財務顧問。
醫(yī)美行業(yè)觀察
醫(yī)美界的人氣選手，創(chuàng)新藥界的實力選手，四環(huán)醫(yī)藥會先跑入哪個賽道？
醫(yī)美產業(yè)筆記導讀：醫(yī)美的“東風”繼續(xù)吹。
隨著越來越多行業(yè)外企業(yè)的加入，醫(yī)美領域也變得越來越卷。如果說做地產的奧園美谷和做女裝的朗姿股份是“裸身”入局，那有醫(yī)藥背景的華東醫(yī)藥、四環(huán)醫(yī)藥等企業(yè)則算得上是“降維打擊”。
他們的加入給醫(yī)美行業(yè)原本的企業(yè)帶來不小的壓力。前不久，四環(huán)醫(yī)藥公告稱，公司附屬公司耀忠國際與美國Genesis公司原股東于2021年12月28日簽署收購協(xié)議，耀忠國際擬收購Genesis的全部股權。據了解，美國Genesis公司成立于2001年，是一家高品質美學和生物醫(yī)學產品制造商，主要從事美容設備的開發(fā)、制造和分銷，專注于微通道系統(tǒng)和脂肪采集產品，用于美容護膚治療以及整形手術。
四環(huán)醫(yī)藥控股集團有限公司，始于2001年的海南四環(huán)醫(yī)藥有限公司，先后將北京四環(huán)制藥、深圳四環(huán)醫(yī)藥等企業(yè)納入四環(huán)醫(yī)藥旗下，發(fā)展成為了集團化醫(yī)藥企業(yè)，并于2007年3月在新加坡上市。又于2009年完成私有化從新加坡退市，2010年在香港主板再次上市。
最初，四環(huán)醫(yī)藥以醫(yī)藥產品作為利潤收入的主要來源，產品覆蓋心腦血管、中樞神經系統(tǒng)、新陳代謝……等領域。2014年，四環(huán)醫(yī)藥與韓國Hugel公司開啟了合作關系，由此也開啟了四環(huán)醫(yī)藥“醫(yī)藥+醫(yī)美”雙賽道的布局。
01 縱覽四環(huán)醫(yī)藥的整體布局
和所有傳統(tǒng)藥企一樣，四環(huán)醫(yī)藥的業(yè)務板塊中“仿制藥”是其重要支柱。據Choice數據顯示，2021年1月1日--6月30日，四環(huán)醫(yī)藥整體營收中，仿制藥占79.16%、醫(yī)美產品占13.52%、創(chuàng)新藥及其他藥品占7.31%。值得一提的是，2021年2月，四環(huán)醫(yī)藥藥品中選第四批國家藥品集中采購目錄。
（圖源：Choice數據）
先來分析一下集采政策，從2018年開始第一批藥品集中采購試點啟動，到2021年第四批名單公布，對于所有制藥企業(yè)來說，參加集采是一個“不得不”的選擇。有業(yè)內人士表示：短期看，被采中的企業(yè)，利潤下滑是肯定的；沒被采中的企業(yè)，市場丟失，利潤，業(yè)績更是下滑。中長期看，被采中的企業(yè)因為在市場獲得了“壟斷”地位，擴大了市場份額，很有可能成長為醫(yī)藥板塊的核心企業(yè)，同時，低價集采也會逼迫醫(yī)藥企業(yè)轉向創(chuàng)新藥和創(chuàng)新醫(yī)療器械端的投入。
所以四環(huán)醫(yī)藥短期內的營收主力仍然是仿制藥，但創(chuàng)新藥和醫(yī)美產品無疑將成為公司的“潛力股”。
02 樂提葆打響四環(huán)醫(yī)藥醫(yī)美賽道第一槍
早在2014年四環(huán)醫(yī)藥與韓國Hugel公司簽署獨家代理協(xié)議，共同開發(fā)其旗下肉毒毒素和玻尿酸產品在中國市場業(yè)務，展開醫(yī)美行業(yè)的戰(zhàn)略布局。直到2020年10月，四環(huán)醫(yī)藥獨家代理的Hugel注射用肉毒毒素樂提葆才獲藥監(jiān)局批準上市，并于2021年一季度進入中國大陸市場。
好景不長，在四環(huán)對韓國Hugel的苦心投入與經營即將迎來收獲期時，殺出的康橋資本一紙收購公告卻一石激起千層浪。據了解，2020年10月。康橋資本以擬收購四環(huán)醫(yī)藥為由，對企業(yè)進行盡調，但康橋資本轉頭收購了韓國Hugel（四環(huán)醫(yī)藥代理的韓國公司）。對此，四環(huán)醫(yī)藥指責此前康橋對四環(huán)的整個盡調過程是為了獲得了其商業(yè)秘密，然后用于做出收購的決定?？禈蛸Y本也反駁稱：此次盡職調查與康橋資本財團的Hugel收購計劃無關。
不管中間到底有何故事，康橋資本收購韓國Hugel這一事件更讓業(yè)內人關注的是“樂提葆何去何從？”，一度給市場帶來四環(huán)醫(yī)藥的樂提葆肉毒素代理權恐會被收回的擔憂。因此四環(huán)醫(yī)藥隨即兩度在公司公告中澄清：在2026年1月前，根據四環(huán)醫(yī)藥與Hugel簽訂的補充協(xié)議，除非發(fā)生四環(huán)代理了其他競品或公司控制權變更等極端情況，否則5年的獨家代理協(xié)議不會被中止或改變，即使在此期間Hugel的控股權發(fā)生變更也一樣不會受到影響。
距離2026年1月，還剩4年時間，對于四環(huán)醫(yī)藥來說，這4年時間至關重要。
眾所周知，我國肉毒素市場潛力巨大，且產品稀缺，樂提葆的上市不管是對于行業(yè)，還是對于四環(huán)醫(yī)藥本身來說，都具有非凡意義。從四環(huán)醫(yī)藥方面來說，樂提葆不僅能夠帶來豐厚的現金流，如果產品營銷策略得當，很容易以樂提葆這個“點”帶動公司醫(yī)美端資產的“面”。
所以對于四環(huán)醫(yī)藥來說，接下來4年的時間，不斷完善醫(yī)美產品線成為重中之重。
2021年9月公司自研II類產品的童顏水凝（商品名：嘉樂妍）獲得NMPA批準上市。此前有媒體稱，目前公司手握十余款醫(yī)美在研產品，包括膠原類蛋白產品、童顏針、少女針等重磅單品，另外公司也從海外BD引進多項高端產品補齊產品矩陣，包括光電類設備、注射類、及其他器械類等，補齊醫(yī)美產品矩陣的“短板”。
直到2021年12月30日，四環(huán)醫(yī)藥宣布，其附屬公司耀忠國際已收購美國Genesis Biosystems公司的全部股權，進一步擴充了公司的醫(yī)美產品管線。Genesis專注于微通道系統(tǒng)和脂肪采集產品，用于美容護膚治療以及整形手術。
相比媒體此前報道的四環(huán)醫(yī)藥的醫(yī)美產品線，有公開動作的僅有童顏水凝和吸脂塑形設備，其他產品“尚未開花”。所以縱觀四環(huán)醫(yī)藥的醫(yī)美產品，不難看出，其面臨“青黃不接”的難點。
再反觀打響四環(huán)醫(yī)藥醫(yī)美賽道第一槍的樂提葆，占據“天時地利”的優(yōu)勢，目前的表現可圈可點，雖然面臨4年后產品代理歸屬的不確定性，但是短期內給四環(huán)醫(yī)藥帶來的收益還是很明顯的。但同時，由于肉毒素市場空間的廣闊以及國內產品的稀缺，各大公司對肉毒素市場的競爭已經到了白熱化階段。
拋開現存的肉毒素品牌保妥適、衡力和吉適不談，其他企業(yè)也在爭相入局肉毒素，①昊海生科重金押注Eirion，拓展肉毒毒素產品線，據公開信息，Eirion是一家位于美國波士頓地區(qū)的生物醫(yī)藥研發(fā)公司，目前主要從事A型肉毒毒素產品(ET-01/AI-09)及小分子藥物產品（ET-02）的產品研發(fā)工作；②通過牽手韓國合作伙伴，華東醫(yī)藥也拿到了肉毒素產品的“門票”。公司將獲得韓國Jetema公司的A型肉毒素產品在中國的獨家代理權；③愛美客也曾透露“注射用A型肉毒毒素”產品處于三期臨床階段，除了合作研發(fā)產品，愛美客還通過股權投資，布局肉毒素領域。愛美客擬使用超募資金約8.56億元人民幣對韓國公司Huons Huons Bio進行增資并收購Huons Bio部分股權事宜完成交割（目前暫緩收購）。
03 漫漫創(chuàng)新藥之路，蘊藏更大潛力
與醫(yī)美版塊同樣處于“邊緣地帶”的創(chuàng)新藥版塊，早在10年前便已開始。
實際上，雖然四環(huán)醫(yī)藥的醫(yī)美產業(yè)發(fā)展已經步入正軌，未來市場前景頗為樂觀，但總體來說，醫(yī)美產業(yè)只是四環(huán)醫(yī)藥的冰山一角。那么創(chuàng)新藥是否能體現四環(huán)醫(yī)藥更多的價值呢？
2021年12月31日，四環(huán)醫(yī)藥全資子公司軒竹生物獲得了超6億元B輪投資，本輪融資后，軒竹生物的估值已經達到70億元，未來將持續(xù)加大創(chuàng)新藥研發(fā)管線的投入建設，增強獨立自主的持續(xù)創(chuàng)新能力。2020年，軒竹生物獲得國投招商戰(zhàn)略投資，完成9.63億元的A輪融資，估值達到45億元。從資本的角度看，能短期內獲得兩次巨額投資，這個標的一定是比較優(yōu)質的。
從團隊角度，軒竹生物有一流的國際化海歸科學家團隊，目前，公司團隊中研發(fā)人員數量接近400人，碩博比例超過50%。還有報道顯示：不同于一些依靠資本推動，以買入海外產品為主的biotech公司，軒竹的產品基本均為自主研發(fā)，不依賴于License in和CRO，具有持續(xù)創(chuàng)新、持續(xù)產出的能力。
從這方面看，四環(huán)醫(yī)藥的創(chuàng)新藥業(yè)務“底子夠厚”，人員和資金都有過硬的實力。相比于醫(yī)美業(yè)務，創(chuàng)新藥未來發(fā)展更加穩(wěn)健。
另外從國家政策層面看，創(chuàng)新藥是國家一直扶持和鼓勵的項目，集采政策的實施也是有意向倒逼醫(yī)藥企業(yè)做創(chuàng)新藥研發(fā)。
有消息稱，軒竹生物的產品已經進入收獲期，未來每年持續(xù)將有1-2個項目進入到臨床開發(fā)階段。根據當前的研發(fā)進度，可以預計未來幾年軒竹生物將陸續(xù)有多款新藥獲批上市，迎來產品收獲期。所以軒竹生物的估值上升潛力非常大。
整體來看，短期內四環(huán)醫(yī)藥更大的價值在于仿制藥，戰(zhàn)線再拉長一些，創(chuàng)新藥的價值將顯露無疑。未來，醫(yī)美面臨的機遇和挑戰(zhàn)都尚未可知，但仍值得期待。
文章來源：醫(yī)美產業(yè)筆記
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