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文|周七

8月9日晚間，華東醫(yī)藥發(fā)布了2021年半年度報告。華東醫(yī)藥的上半年營收達(dá)到了171.19億元，實(shí)現(xiàn)了小幅增長。但是凈利潤為13億元，同比下降了24.89%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤11.94億元，同比下降15.12%。凈利潤降逾24%大概就是這次引起投資者不滿的最大因素。

華東醫(yī)藥上半年凈利潤的下滑，主要受到核心子公司中美華東（阿卡波糖生產(chǎn)企業(yè)）的影響。據(jù)半年報數(shù)據(jù)顯示，核心子公司中美華東報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入54.24億元，同比下降10.85%，實(shí)現(xiàn)凈利潤11.92億元，同比下降13.49%，而產(chǎn)品降價則是子公司中美華東利潤下降的核心因素。

作為華東醫(yī)藥核心產(chǎn)品的阿卡波糖曾經(jīng)為其帶來了豐厚的利潤。但是在2020年全國集采中，由于阿卡波糖原研藥企拜耳的大幅降價導(dǎo)致了華東醫(yī)藥的落標(biāo)，華東醫(yī)藥基本失去了阿卡波糖的院內(nèi)市場，業(yè)績也開始不斷下滑。不僅如此，今年上半年，華東醫(yī)藥另兩大單品泮托拉唑注射劑、注射用地西他濱又分別中標(biāo)第4次、第5次全國集采。集采落標(biāo)會直接失去大量市場，而中標(biāo)集采則意味著不再有高毛利，華東醫(yī)藥主營業(yè)務(wù)進(jìn)入了“薄利時代”。

集采、醫(yī)保談判等醫(yī)藥政策對華東醫(yī)藥原有核心業(yè)務(wù)造成了較大的沖擊，華東醫(yī)藥也承認(rèn)了這一點(diǎn)，醫(yī)藥工業(yè)方面為下半年制定的業(yè)績目標(biāo)也僅為力爭達(dá)到并超過去年的經(jīng)營指標(biāo)。在遭受醫(yī)藥政策大變的結(jié)構(gòu)性壓力之下，二季度降幅收窄代表華東醫(yī)藥經(jīng)營趨勢向好，也有投資者認(rèn)為這是管理層經(jīng)營有方的表現(xiàn)。

相比于醫(yī)藥核心業(yè)務(wù)的慘淡表現(xiàn)，半年報中披露的醫(yī)美業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)無疑是振奮人心的。在全球疫情反復(fù)、國內(nèi)上市產(chǎn)品數(shù)量總體有限的情況下，華東醫(yī)藥的醫(yī)美業(yè)務(wù)仍實(shí)現(xiàn)了整體營業(yè)收入5.65億元，同比增長46.25%的好成績。其中受到國際市場訂單明顯增長、國外上市的兩款醫(yī)美產(chǎn)品銷量好于預(yù)期的影響，華東醫(yī)藥海外子公司Sinclair營業(yè)收入（含合并新收購西班牙HighTech公司）同比增長111.28%。

在上半年醫(yī)美業(yè)務(wù)增勢喜人的情況下，華東醫(yī)藥還有大招沒有放出來。在今年4月獲批的醫(yī)美重點(diǎn)產(chǎn)品Ellansé伊妍仕（俗稱“少女針”）即將在8月份正式登陸中國大陸市場，市場對華東醫(yī)藥的針劑新品抱有較高的期待。除此之外，華東醫(yī)藥引進(jìn)美國R2公司的冷觸美容儀酷雪也將于三季度在國內(nèi)正式上市，華東醫(yī)藥在半年報中預(yù)告其醫(yī)美業(yè)務(wù)有望迎來新的業(yè)績增長期。

基于華東醫(yī)藥整體經(jīng)營情況慘淡和醫(yī)美業(yè)務(wù)亮眼表現(xiàn)的對比，有一些人提出了即將上市的少女針會成為華東醫(yī)藥救命稻草的論調(diào)。不過華東醫(yī)藥的情況并沒有如此堪憂，單單一款少女針也很難迅速扭轉(zhuǎn)幾個億的利潤差，并且華東醫(yī)藥在醫(yī)美業(yè)務(wù)方面向來走的是長期主義。

早在2013年，華東醫(yī)藥就獲得了韓國LG公司玻尿酸品牌伊婉在中國的獨(dú)家代理權(quán)。因?yàn)轭A(yù)感到集采降價給醫(yī)藥制造業(yè)帶來的巨大沖擊，2018年華東醫(yī)藥加碼了醫(yī)美賽道，耗資1.69億英鎊收購了英國公司Sinclair全部股份，布局長效微球、玻尿酸以及面部提拉埋線等產(chǎn)品。次年，公司入股美國R2公司，在冷凍祛斑和美白相關(guān)醫(yī)美器械迅速布局，這也是下半年華東醫(yī)藥得以推出新品冷觸美容儀的原因所在。同樣在2019年，公司獲得九源基因利拉魯肽開發(fā)技術(shù)，在醫(yī)美減重領(lǐng)域也落下一子。

2020年，華東醫(yī)藥與韓國Jetem公司達(dá)成合作，獲得A型肉毒素產(chǎn)品在中國大陸地區(qū)獨(dú)家代理權(quán)。在今年年初，華東醫(yī)藥子公司收購了西班牙能量源型醫(yī)美器械公司High Tech，布局冷凍溶脂及激光脫毛等系列產(chǎn)品。自此，華東醫(yī)藥旗下美學(xué)產(chǎn)品組合覆蓋面部填充劑、身體塑形、埋線、能量源器械等非手術(shù)類主流醫(yī)美領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)了無創(chuàng)+微創(chuàng)的醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈全布局，醫(yī)美管線十分豐富。

由于華東醫(yī)藥醫(yī)美業(yè)務(wù)采用的是“全球化運(yùn)營布局”，英國子公司Sinclair旗下的許多醫(yī)美產(chǎn)品尚未進(jìn)入中國市場，再加上國內(nèi)市場引入機(jī)制的困難性和審批周期長，華東醫(yī)藥的引入工作也會成為一個長期性策略。不過這也保證了華東醫(yī)藥在國內(nèi)會擁有源源不斷的待上市醫(yī)美產(chǎn)品管線，在醫(yī)美業(yè)務(wù)信奉長期主義的華東醫(yī)藥走的是穩(wěn)扎穩(wěn)打來做大中國市場的路子。

雖然半年報中的醫(yī)美業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)較為亮眼，但是由于整體醫(yī)美業(yè)務(wù)占華東醫(yī)藥總營收比例未超過5%，一些投資者還是對“小體量”的醫(yī)美業(yè)務(wù)持悲觀態(tài)度。不過需要指出的是，即便營收占比未過5%，但無論是華東醫(yī)藥去年約12億元的醫(yī)美業(yè)務(wù)總營收，還是今年上半年的5.65億營收，對比“醫(yī)美龍頭”愛美客去年的7.09億元全年營業(yè)收入來說華東醫(yī)藥都有不小的優(yōu)勢。也許兩者的凈利潤水平還有所差距，但是在體量規(guī)模大致相當(dāng)?shù)那闆r下，華東醫(yī)藥增長迅速的醫(yī)美業(yè)務(wù)也不應(yīng)被太過看空。

在全國藥品帶量采購常態(tài)化的大環(huán)境下，主營業(yè)務(wù)承壓的華東醫(yī)藥自然不會忽視小露鋒芒的醫(yī)美版塊。“自古逢秋悲寂寥，我言秋日勝春朝”，不同于資本市場里某些對華東醫(yī)藥醫(yī)美業(yè)務(wù)“小體量”的擔(dān)憂觀點(diǎn)，在目前各業(yè)務(wù)增長升降鮮明的情況下，華東醫(yī)藥向醫(yī)美業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型或許進(jìn)一步加速。

信奉長期主義和布局的華東醫(yī)藥在醫(yī)美業(yè)務(wù)方面已經(jīng)漸成氣候，隨著醫(yī)美管線在國內(nèi)臨床注冊工作的繼續(xù)推進(jìn)，華東醫(yī)藥在醫(yī)美領(lǐng)域看起來還有更大的想象空間。