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作者|周七

今年肉毒素賽道的大事件，除了新獲批的肉毒素品牌樂提葆在年初上市，國(guó)內(nèi)肉毒素玩家數(shù)量迅速翻倍之外，另一個(gè)大新聞應(yīng)該就是美國(guó)私募基金貝恩資本打算出售韓國(guó)最大醫(yī)美公司Hugel的42.9%股份。

Hugel公司是韓國(guó)最大醫(yī)美公司，旗下多個(gè)醫(yī)美產(chǎn)品占據(jù)韓國(guó)市場(chǎng)份額第一，并獲得了全球超過35個(gè)國(guó)家和地區(qū)的市場(chǎng)準(zhǔn)入。其肉毒素產(chǎn)品樂提葆更是韓國(guó)肉毒素第一品牌，市占率高達(dá)40%。同時(shí)，Hugel也是首家獲得中國(guó)肉毒素上市許可的韓國(guó)制造商，四環(huán)醫(yī)藥是Hugel肉毒素在中國(guó)的獨(dú)家代理商，也是Hugel的戰(zhàn)略合作伙伴。

其實(shí)早在2014年，四環(huán)醫(yī)藥便開始了和韓國(guó)Hugel的合作，商定共同開發(fā)肉毒桿菌毒素及玻尿酸產(chǎn)品，獲得該產(chǎn)品的獨(dú)家代理權(quán)?；肆陼r(shí)間，四環(huán)醫(yī)藥的樂提葆終于在中國(guó)獲批。在獲批之后，四環(huán)醫(yī)藥隨即就在年度報(bào)告中定下了“將樂提葆打造成為中國(guó)內(nèi)地銷售第一的肉毒素品牌及在三年內(nèi)在中國(guó)取得超過 30% 的市場(chǎng)份額”的目標(biāo)。

為了能完成這個(gè)雄心壯志的目標(biāo)，四環(huán)醫(yī)藥為此組建了一支專業(yè)的銷售隊(duì)伍，并且和國(guó)內(nèi)200多個(gè)城市的800多家機(jī)構(gòu)合作，四環(huán)醫(yī)藥還預(yù)計(jì)其平臺(tái)目標(biāo)日后將覆蓋超過3000家合作機(jī)構(gòu)。

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其實(shí)，四環(huán)醫(yī)藥打算在3年內(nèi)搶占30%的底氣不僅來自于銷售團(tuán)隊(duì)的強(qiáng)大，更是因?yàn)樵谡将@批之前，“白毒”（樂提葆）就在中國(guó)非正規(guī)醫(yī)美市場(chǎng)已經(jīng)流通很久，這次樂提葆還未上市便已經(jīng)有了廣泛的群眾基礎(chǔ)。這么看起來，四環(huán)醫(yī)藥想迅速躋身國(guó)內(nèi)肉毒素品牌銷量第一梯隊(duì)并非天方夜譚。

四環(huán)醫(yī)藥在樂提葆上投入巨大，在今年5月貝恩放出有意出售Hugel股份的消息后，四環(huán)醫(yī)藥自然不可能毫無動(dòng)作。7月份，四環(huán)醫(yī)藥在公告中透露了對(duì)于Hugel的收購(gòu)意愿，表示其注意到有關(guān)貝恩資本擬出售其于Hugel的控股權(quán)益，并認(rèn)為該股權(quán)收購(gòu)項(xiàng)目對(duì)集團(tuán)而言屬潛在的戰(zhàn)略機(jī)遇。在隨后的8月25日，有韓國(guó)媒體報(bào)道四環(huán)醫(yī)藥聯(lián)合林德曼亞洲投資公司、高盛資產(chǎn)管理公司等兩家全球私募基金經(jīng)營(yíng)公司，向貝恩資本提交了價(jià)格提案書，四環(huán)醫(yī)藥正式加入了Hugel的收購(gòu)戰(zhàn)。

不過讓人大感意外的是，在外界剛剛得知四環(huán)醫(yī)藥加入Hugel收購(gòu)戰(zhàn)的同一天，中國(guó)私募投資基金康橋資本主導(dǎo)的聯(lián)合財(cái)團(tuán)就宣布，以1.7萬億韓元(約合14.6億美元)的價(jià)格完成對(duì)韓國(guó)最大的醫(yī)美產(chǎn)品公司Hugel Inc.46.9%的股權(quán)收購(gòu)。雖然不清楚這次收購(gòu)的具體細(xì)節(jié)，但是在外界看起來，四環(huán)醫(yī)藥似乎剛進(jìn)入戰(zhàn)局就結(jié)束了，Hugel被早一步行動(dòng)的康橋資本“截胡”。

這次收購(gòu)失敗在資本市場(chǎng)上的反應(yīng)就是四環(huán)醫(yī)藥接連幾天的股價(jià)陰跌，不過四環(huán)醫(yī)藥隨后公告稱，集團(tuán)與Hugel就A型肉毒毒素樂提葆? (Letybo?)及玻尿酸產(chǎn)品訂立的獨(dú)家分銷協(xié)議的條款及其項(xiàng)下的權(quán)利不會(huì)因Hugel股權(quán)收購(gòu)項(xiàng)目的完成而受到影響。這則公告只能算是稍微安撫了一下投資市場(chǎng)，而當(dāng)時(shí)間來到了八月底，四環(huán)醫(yī)藥令人滿意的半年報(bào)則是一掃收購(gòu)失敗的陰霾情緒。

四環(huán)醫(yī)藥在八月底公布的上半年度報(bào)告顯示，公司2021H1實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收19.07億元，同比增長(zhǎng)了80.9%，歸母凈利6.11億元，同比增長(zhǎng)了307.6%。上半年整體毛利率同增2.4個(gè)百分點(diǎn)至76.9%，銷售費(fèi)用率同增0.74個(gè)百分點(diǎn)至13.68%，管理費(fèi)用率同降5.51個(gè)百分點(diǎn)至14.61%，歸母凈利率同增15.89個(gè)百分點(diǎn)至32.06%。

從數(shù)據(jù)上看，四環(huán)醫(yī)藥的業(yè)績(jī)表現(xiàn)相當(dāng)亮眼，而公司整體收入80.9%的增速主要來自于肉毒素產(chǎn)品樂提葆及非重點(diǎn)監(jiān)控目錄仿制藥收入的大幅增長(zhǎng)。雖然醫(yī)美版塊目前只占到四環(huán)醫(yī)藥的13.5%，但是從增速上來看，醫(yī)美版塊以同比增長(zhǎng)771.3%的高速度一騎絕塵。而之所以能從去年同期的2960萬元跨越到上半年的2.58億元，樂提葆做出了最主要的貢獻(xiàn)，上市至今的商業(yè)銷售已經(jīng)達(dá)到了20多萬瓶。

如果將四環(huán)醫(yī)藥的醫(yī)美業(yè)務(wù)收入放在整個(gè)醫(yī)美賽道里比較的話，會(huì)發(fā)現(xiàn)一件有趣的事情。根據(jù)各家公司目前披露的半年報(bào)，愛美客上半年?duì)I收6.33億元，華熙生物的上半年醫(yī)療終端產(chǎn)品（包含醫(yī)美終端產(chǎn)品）營(yíng)收為3.14億元，昊海生科的醫(yī)美業(yè)務(wù)收入為1.80億元，華東醫(yī)藥的國(guó)內(nèi)醫(yī)美營(yíng)收5.65億元。在對(duì)華熙生物的業(yè)務(wù)收入進(jìn)行合理估算之后，四環(huán)醫(yī)藥的醫(yī)美注射劑類銷售額幾乎已經(jīng)排到了國(guó)內(nèi)同類企業(yè)的第三，并且要注意一點(diǎn)，這樣的好成績(jī)很大程度上只是用樂提葆打下來的。

除了引人注目的肉毒素產(chǎn)品之外，四環(huán)醫(yī)藥還依托醫(yī)美平臺(tái)“渼?lì)伩臻g”，目前已經(jīng)覆蓋了針劑、埋線和儀器全部醫(yī)美大類的產(chǎn)品管線。四環(huán)與美國(guó)Genesis Biosystems公司達(dá)成戰(zhàn)略合作，獲得其脂肪采集系統(tǒng)的LipiVage在大中華地區(qū)及韓國(guó)的獨(dú)家代理權(quán)。并在中國(guó)獨(dú)家代理了韓國(guó)東方醫(yī)療株式會(huì)社的可吸收縫線等產(chǎn)品。在自研方面，四環(huán)醫(yī)美正在研發(fā)的還有10余款醫(yī)美產(chǎn)品，包括童顏針、少女針、膠原蛋白類及溶脂類等產(chǎn)品。

憑借一款快速放量的樂提葆就讓四環(huán)醫(yī)藥進(jìn)入了同類企業(yè)的銷售額前三名，而已經(jīng)初步建立起全部醫(yī)美大類管線的四環(huán)醫(yī)藥在未來甚至有爭(zhēng)奪醫(yī)美賽道龍頭的潛力。隨著代理的Hugel玻尿酸有望于2021年獲批，四環(huán)醫(yī)藥未來或許迎來新一輪醫(yī)美業(yè)務(wù)的爆發(fā)。