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有人說(shuō)，A股關(guān)注公司的過(guò)去，美股關(guān)注未來(lái)，港股，是既關(guān)注過(guò)去，也關(guān)注未來(lái)。那么二次赴港IPO、上半年虧損了1184萬(wàn)元的瑞麗醫(yī)美，這次能成功嗎？

據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示，瑞麗醫(yī)美面向消費(fèi)者主要提供三種類(lèi)型的醫(yī)美服務(wù)：（1）美容外科服務(wù)；（2）微創(chuàng)美容服務(wù)；（3）皮膚美容服務(wù)。除此之外，還為六家醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)提供管理咨詢(xún)服務(wù)

雖然弗若斯特沙利文的報(bào)告顯示，按照2019年以來(lái)醫(yī)療美容服務(wù)收益計(jì)，瑞麗醫(yī)美在杭州市及浙江省所有私營(yíng)醫(yī)療美容服務(wù)供應(yīng)商中分別名列第四及第五位。

并且招數(shù)說(shuō)明書(shū)里沙利文的報(bào)告還預(yù)估2018年-2023年中國(guó)的醫(yī)療美容服務(wù)市場(chǎng)總收入復(fù)合年增長(zhǎng)率為24.2%，高于美國(guó)、巴西、韓國(guó)、俄羅斯等數(shù)倍，然而瑞麗醫(yī)美作為杭州市內(nèi)甚至浙江省排名靠前的醫(yī)美服務(wù)機(jī)構(gòu)，仍然需要面對(duì)巨額虧損。

（圖源：瑞麗醫(yī)美招股書(shū)）

關(guān)于瑞麗醫(yī)美為何多次沖擊港股，主觀角度看，可能是因?yàn)槠髽I(yè)在一級(jí)市場(chǎng)融資困難。近兩年醫(yī)美行業(yè)的投融資案例少了很多，醫(yī)美投資熱也趨于“歇火”。據(jù)醫(yī)美深見(jiàn)的《2019年度醫(yī)美投融資盤(pán)點(diǎn)》，2019年醫(yī)美行業(yè)共發(fā)生18起投融資事件，融資總金額約為2.54億人民幣，同比降低76.7%，創(chuàng)四年來(lái)最大跌幅。

同時(shí)，對(duì)于瑞麗醫(yī)美而言，它有著較長(zhǎng)的投資回報(bào)期，平均約為47個(gè)月。收支平衡期也較長(zhǎng)，平均為21個(gè)月，所以一旦瑞麗醫(yī)美有計(jì)劃開(kāi)設(shè)新的醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)，就會(huì)面臨巨大的現(xiàn)金流壓力，現(xiàn)有醫(yī)美機(jī)構(gòu)產(chǎn)生的利潤(rùn)未必能支撐住新機(jī)構(gòu)的成本壓力。

港股素來(lái)有市場(chǎng)化程度高，較少受政策干預(yù)，上市過(guò)程短，容易獲得審批，上市成功率高的特點(diǎn)（但是也可能會(huì)產(chǎn)生發(fā)行失敗的結(jié)果，相對(duì)而言A股在證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)后一般能確保公司股票發(fā)行成功）。同時(shí)，相比于A股要求連續(xù)企業(yè)連續(xù)三年盈利，港股對(duì)盈利的要求沒(méi)有那么硬性，基于港股完全采用市場(chǎng)化的注冊(cè)制發(fā)行，即使瑞麗醫(yī)美上半年在虧損，但是只要發(fā)行后有本事賣(mài)出去自己的股票，也是自己的本事。

雖然在外界看來(lái)，醫(yī)美行業(yè)有著“暴利”之名，但對(duì)于大多數(shù)行業(yè)內(nèi)的一般性民營(yíng)醫(yī)美機(jī)構(gòu)來(lái)講，永遠(yuǎn)缺錢(qián)。以已經(jīng)在美股上市的醫(yī)美機(jī)構(gòu)醫(yī)美國(guó)際為例，醫(yī)美國(guó)際今年通過(guò)不斷的并購(gòu)布局新市場(chǎng)，旨在規(guī)?；?、品牌化發(fā)展。經(jīng)過(guò)這次疫情我們也能認(rèn)識(shí)到，在更多的不確定沖擊來(lái)臨前，集團(tuán)化、規(guī)?；尼t(yī)美機(jī)構(gòu)抗風(fēng)險(xiǎn)能力明顯強(qiáng)于小微型醫(yī)美診所。

不管瑞麗醫(yī)美此次沖擊港股是否能成功，也不論瑞麗醫(yī)美此前是否多次陷入醫(yī)美違規(guī)糾紛案。就其上傳于港交所的招股說(shuō)明書(shū)來(lái)看，更值得我們關(guān)注的是一些醫(yī)美機(jī)構(gòu)目前所普遍需要警惕的現(xiàn)狀。

（1）品牌效應(yīng)將成為機(jī)構(gòu)主要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

不少上市的醫(yī)美機(jī)構(gòu)都有計(jì)劃通過(guò)收購(gòu)和投資實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)之間的垂直整合，打通連鎖效應(yīng)，擴(kuò)展全國(guó)市場(chǎng)，以此來(lái)積極建設(shè)及擴(kuò)大品牌影響力。品牌力、市場(chǎng)聲量及消費(fèi)者認(rèn)知將對(duì)醫(yī)美機(jī)構(gòu)的持續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)產(chǎn)生越來(lái)越大的影響。

同時(shí)，如果無(wú)法維持品牌、或是一旦出現(xiàn)負(fù)面新聞、糾紛、醫(yī)美事故等等，也會(huì)直接影響整個(gè)集團(tuán)的品牌口碑和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。對(duì)于新進(jìn)入行業(yè)的醫(yī)美機(jī)構(gòu)來(lái)講，想要在短時(shí)間內(nèi)建立良好的口碑聲量可能很困難。

（2）非外科美容手術(shù)（微創(chuàng)/無(wú)創(chuàng)項(xiàng)目）成風(fēng)口

據(jù)瑞麗醫(yī)美的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年12月31日的前兩個(gè)年度，美容外科服務(wù)對(duì)集團(tuán)總體收益的貢獻(xiàn)最大，分別貢獻(xiàn)占比達(dá)到50.2%和36.2%。然而截至2019年12月31日止，美容外科服務(wù)所產(chǎn)生的收益降低。而非外科美容項(xiàng)目如注射肉毒素、皮膚填充劑等微創(chuàng)美容項(xiàng)目因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)低、恢復(fù)時(shí)間短，受消費(fèi)者關(guān)注度日益上升。

僅就瑞麗醫(yī)美，截至2018年及2019年12月31日止所治療的微創(chuàng)醫(yī)美數(shù)量分別增加月98.9%及24.1%。同時(shí)據(jù)沙利文的數(shù)據(jù)，到2024年，國(guó)內(nèi)美容非外科診療市場(chǎng)（微創(chuàng)醫(yī)美）預(yù)計(jì)將達(dá)到人民幣1443億元，占市場(chǎng)總額約45.3%。

然而需要注意的是，微創(chuàng)醫(yī)美容易陷入價(jià)格戰(zhàn)和服務(wù)同質(zhì)化的惡性循環(huán)，仍然需要醫(yī)美機(jī)構(gòu)們?cè)谄渲型诰虺鲎约旱膬?yōu)勢(shì)所在。

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